每周一书，第七十六期（20150123）：《货币崛起》

英文名： The Ascent of Money: A Financial History of the World

作者：（英）尼尔•弗格森（Niall Ferguson）

译者：高诚

出版社：中信出版社

出版日期： 2012年7月第2版，2013年3月第3次印刷

导读词：货币如水谨防洪，债务成山慎塌崩。人间枷锁绑得急(Bondage)，股市缥缈有牛熊。

        狂飙泡沫似飓风，萧条惊醒黄粱梦。信用基石上崛起，金融进化欣向荣。

一、整体观感：1、本书主要内容：货币究竟怎样影响到我们今天的社会？本书作者从一个全新的角度描述了货币的历史，让读者知道金融演化进程中发生的故事。在书中，作者带领我们随货币进行了一次穿越时间的旅行——从欧洲大陆流通的古罗马银币，到成为第一批银行家的意大利高利贷者；从五千年前流通的泥土“货币”，到今天银行外汇显示屏上闪烁的数字。在人类社会的进步中，金融常常是背后的推手。罗斯柴尔德家族为什么能在滑铁卢战役中大赚一笔？文艺复兴的深层推动力是什么？中国和美国如何开始成为共同体（作者命名为中美国——CHIMERICA）？货币为什么有战争？这本书围绕上述问题告诉你4000年历史上真实的货币战争，每个历史故事背后都有一条金融线索； 2、作者其书与其人：在2008年金融危机的历史分歧点上，该书是全球可能最为畅销的的金融史书，该书连续数十周高踞亚马逊书店、《纽约时报》畅销榜，BBC已经制成同名纪录片，弗格森教授亲自主演，在美国轰动上映，同时内地凤凰网、中新网、新华网等网站也竞相播出了同名电视系列片。作者本身是英国最为著名的金融史学家，哈佛大学历史系教授、牛津大学耶稣学院高级研究员、斯坦福大学胡佛研究所的高级研究员，横跨学术界、金融界和媒体的专家，他的畅销书特别多（国内出版的经典系列全套13册）。2004年，作者被评为“影响世界的100人”之一；3、金融体系固有的不稳定性与金融历史发展路径不规则的原因:货币的发展不可能是一帆风顺的，金融历史犹如乘坐过山车，跌宕起伏，从泡沫到破灭，从狂热到恐慌，从震动到崩溃。这里的根本原因主要有三——（1）未来或者说“期货”存在太多的可能性，因为相对于可预测的风险而言，从来没有一个可确定的未来（2）人类行为模式是金融体系不稳定的第二个理由，所有金融机构完全受我们从兴奋到失望的固有意向的摆布，我们时常无法保护自己免受“尾部风险”的侵袭，我们永远不会从历史中吸取经验教训（3）我们大部分的认知扭曲是进化的结果，即使自然界与金融街存在“随机选择变化”与“智能设计控制”的重大区别，达尔文式的进化过程可能在经济中发挥与生物进化过程中 “基因”、“突变”、“竞争”、“自然选择”、“物种范围”以及“灭绝范围”等同样作用。

二、细节心得：1、货币，债务与信用：货币明确了贷款人与借款人之间的关系，它是一种可以转让的债务（付给持票人，而不是制定债权人）。货币实际上是一个信任问题，甚至是一种信仰——信任体现于为我们支付薪水上，信任体现于货币的发行中，即个人使用或者机构兑现支票或转让支票。货币不是金属，而是一种记名信托。无论是以白银或者泥版作为货币，还是纸币，或出现在液晶显示器上的虚拟货币，没有多大的问题。从马尔代夫的贝壳到太平洋雅浦岛圆盘巨石，什么都可以充当货币。现在看来，在这个电子时代，没有任何东西不可以充当货币；2、债券市场——人间枷锁（BONDage）：在银行创造了信贷之后，债券的诞生便成为货币崛起过程中的第二次伟大革命。大约800年前，债券市场悄然萌芽于意大利北部城邦，发展至今规模已经非常庞大。当今国际市场交易的债券总市值大约为18万亿美元（本书成于2008年），而国内市场交易的债券市值则达到了令人咋舌的50万亿美元（例如日本投资人持有的日本政府债券）。我们所有的人，不论是否愿意，都在两个重要方面受到债券市场的影响——（1）我们积攒下以备年老之用的资金中绝大部分被投资到了债券市场（2）因为债券市场规模庞大，而且政府被看做最值得信赖的借款人，所以可以说，债券市场为整个经济设定了长期利率。当债券价格下跌时，利率将会上涨，其后果就是给所有借款人带来痛苦；3、“安全如家”与“抵押融资”：“安全如家”这句话很好地解释了为什么全世界的人民都向往拥有自己的房子。而在金融领域，这句话更恰当地表明只有靠抵押财产出借资金才最安全、最有保障。正如德国人所说，土地和建筑这些“不动”产，作为抵押后，即便债务人逃跑了，这些房屋也是跑不了，债权人有权占有作为抵押的房屋。关于资产融资，可以参考明斯基的论述，同时也符合资产证券化的理念与逻辑，这一点在个人理解中继续。

三、个人理解：1、这本书以货币的名义带领我们领略了一个“金融星球”，作者主要是从欧美国家的货币与信贷、债券、股票、保险、房地产等市场发展历史开始，牵引我们到了一个“全球化”的金融时代，让我们知道了金融发展的历史，知道了什么是无硝烟的战争——货币战争。金融通过新的方式征服全世界，不再是通过大枪大炮大飞机（但哪怕是这些武器这些战争都需要资本和金融的支持），现在都是通过金融资源配置征服世界，背后反映的是国家的经济实力；2、本书让我想起明斯基的一点是书中提到的货币理念与明斯基一致，明斯基认为“货币不仅仅是一种即便在双方需求不能达成一致情况下也能使交易得以进行的通用券——它是一种债券，来自银行的融资行为以及资本和金融资产头寸”。另外，关于抵押融资（本书中的主要观点上面有所提及）也让我想起明斯基，明斯基提到过出售或抵押资产是为了履约而获取资金的一种来源。有抵押品价值支持的贷款，不同于以赢利性经营活动现金流为基础的贷款。基于抵押的贷款是否具有发展活力，主要取决于抵押资产的预期市场价值的大小。由于借款人收入低于之前的预期或者投机性延期融资使利率上涨超过了借贷双方预期的水平等原因，庞氏类型的贷款将很有可能被强加给银行。因此，当利息融资(借钱偿还利息)的资产化成为普通融资结构的一部分时，银行家和企业家们在不利环境中会被迫使用这种融资。由于收入减少或利息成本增加而被迫进行的庞氏融资是破产潮发生时的一般过程。关于证券化，本书认为证券化吹落了以往沉睡在债券市场上厚厚的尘土，并把证券市场引领到了一个全新的时代（资产证券化的创新是所罗门兄弟公司“发明”的，发明者悉尼·霍默提出将债券与其利息“剥离”，作为两种证券分别销售，将各种原本非流动的资产变成可交易的证券。悉尼·霍默还有一本大名鼎鼎的历史性著作《A History of Interest Rates》也就是《利率史》，可谓是功力深厚）。在“证券化”这个时代里，匿名交易远比私人关系更具价值。愿我们原谅我们现在的时代，因为美国经历过、其他国家也许正在经历的关系市场、人情市场，要等证券化的真正来临才有好转（真正的证券化是债券市场市场化的本质，不然无从谈起），而这基础是抵押品；3、美国货币强硬和它有一个全球投资人债券市场密不可分，英镑当年退出储备货币，被迫签订布雷顿森林协议很大一部分原因是美国并没有持有太多的英镑计价的债券，主要是贷款，英国并没有让当时的全球金融市场与全球经济与它的金融资产绑定在一起。同理，日本货币不强也和日本政府债券主要由日本投资人持有密切相关。债券市场之所以强大，是因为它们是所有市场之本，而在政治家看来，债券市场之所以强大，部分原因是它每天都对政府财政和货币政策的可信度作出判断，债券市场能够通过较高的借贷成本对政府施加影响。债券与货币的关系真的不言而喻。所以作者断言“在银行创造了信贷之后，债券的诞生便成为货币崛起过程中的第二次伟大革命”。