每周一书，第八十五期（20150328）：《巴菲特之道（原书第3版）》

英文名: The Warren Buffett Way(3rd Edition)

作者：罗伯特·哈格斯特朗（Robert G. Hagstrom）

译者：杨天南

出版社：机械工业出版社

出版日期： 2015年3月第1版第2次印刷

导读词：价值投资常青藤，优异业绩绝红尘。笑傲江湖六十载，长期坚持心安稳。

巴菲特，称股神，逆向思维握平衡。特立独行自非凡，以静制动境界生。

一、整体观感：1、本书主要内容：本书作者通过实际案例，结合一些金融理论尤其是相对浅显的投资数学及概率论、行为金融学中的心理学效应等，通俗易通地描述了贯穿沃伦·巴菲特投资生涯的投资哲学、投资策略、公司分析和估价技术，展示了巴菲特投资决策过程中令人神往的所谓“秘密”，书中还收入了伯克希尔•哈撒韦公司年报和若干公司股票的价值估算过程及结果，有助于读者更深入和全面地了解巴菲特投资策略的精髓，更理性地投身证券市场。作者自言，书中以巴菲特公司所购买的企业为例，逐一剖析它们是否与巴菲特所言一致，这些伯克希尔公司的投资案例中所蕴含的思想和策略，哪些对于投资者有价值； 2、巴菲特购买企业或者说投资方法的12个基本准则：根据巴菲特的说法，买下整个企业和以购买股票的形式买一部分企业，实际上没有根本性的不同。作者将巴菲特曾经交易中的共性准则分为四大类别：企业准则（三个基本的企业特点）、管理准则（三个重要的高管素质）、财务准则（四个至关重要的财务标准）和市场准则（两项相关的成本指导），总计有12个准则。并非所有的巴菲特投资案例都体现这12个准则，但总体上，这些准则构成了他股票投资方法的核心。这些准则贯穿了本书主体内容，具体参见书中第3章“购买企业的12个坚定准则”，第4章“普通投资9个案例”结合了具体案例进一步阐述，第8章“最伟大的投资家”中让读者学会像巴菲特一样思考时也有所升华；3、巴菲特三大优势：作者通过类比于成功企业的三个因素分析了巴菲特的行为（1）行为优势——耐心、自律和理性，最重要的是理性，巴菲特说IQ或者天赋时电机的马力，但是马达能够达到的效率要依赖于理性，很多人拥有400马力的电机，但是只有100马力的输出功率，这不如只有200马力的电机全数输出的效率（2）分析优势——巴菲特着眼于企业，不会盯着电脑屏幕上的涨涨跌跌，而大部分投资人关注的是股价、预测股价走势，很少花时间了解他们部分拥有企业的基本面。他关注企业用的时间维度是五年十年，一般投资人关注股价的时间维度是小时、天，最多长达月。是不是高下立判（3）组织优势——伯克希尔公司的成功，一方面各个子公司产生大量的现金流，二是巴菲特作为资本的配置者进行再投资，三是治理结构的去中心化，每一个子公司都有各自富有才华的管理团队，能让巴菲特把100%的精力专注于资金配置这一核心工作。

二、细节心得：1、股神巴菲特的光辉战绩：巴菲特管理资金的时间横跨60年之久，可以划分为两个时代，一是1956年至1969年管理巴菲特投资合伙企业时代，一个就是管理时间更久的伯克希尔时代。前一个时代里，巴菲特的合伙企业年回报率达到29.5%，比道琼斯高出22个百分点。这个时代里几乎没有可供巴菲特学习的投资家。除了20世纪60年代中期处于辉煌时代的两名基金经理弗雷德·卡尔以及传奇华人投资家蔡志勇，他们因投资热门股成名，也因热门股的崩塌而毁掉了一世英名。第二个时代里，在过去的48年里，自1965年巴菲特接管伯克希尔——哈撒韦公司以来，公司的账面价值从每股19元增长到114214美元，年复合增长率19.7%，同期标普500指数的增长率为9.4%（包括分红在内）。这意味着在长达半个世纪的时间里，巴菲特胜出10.3个百分点；2、整合三位智者的投资哲学：巴菲特的投资智慧是基于格雷厄姆、费雪和芒格三位非凡人物的融合。格雷厄姆（金融分析的开山鼻祖）给予了巴菲特投资的基础性知识——安全边际，以及帮助他掌控情绪以利用市场波动。费雪（认为投资只需做好几件事即可，其中之一就是能力范围内投资）教会了巴菲特更新的、可执行的方法论，让他发现长期的优秀对象，以及集中的投资组合。芒格（与巴菲特是一种与时俱进的紧密共生关系，金融知识、律师背景及包括科学、历史、哲学、心理学、数学等学科的思考经验给巴菲特带来不同的投资理念）帮助巴菲特认识到购买并持有好企业带来的巨大回报，为一家伟大的公司支付公平的价格，胜过于为一家平庸的公司支付便宜的价格；3、集中投资：巴菲特的风格跟常见的指数化投资也有所差别，主要是引入了集中投资的思想。集中投资的精华之处在于“挑选几只长期而言，能够产生超越平均回报水平的股票，将资金大量投资在其上，在遭遇短期市场漩涡波动时，忍耐坚持。集中投资的最大特征是“波动会比较大”，但时间拉长的话，波动率方差就会减少。这就涉及到关于风险的定义，学院派认为波动就是风险。价值投资派不认为波动是风险，资本的永久性损失才是风险。正是基于此，价值投资者才强调要能够容忍较大幅度的市值波动，查看伯克希尔市值，有几次甚至跌幅超过50%。由凯恩斯主管的切斯特基金也是典型的集中投资模式，干得非常漂亮。

三、个人理解：1、这本书是作者在二十年前已经出版的著作上，第三版的一本对股神巴菲特投资方法的分解演示，作者自己说对巴菲特谦虚的言辞“我的所作所为并未超出任何人的能力范围”严肃地当真了，因为读者们也同样痴迷为什么他能够常青藤一般在波涛汹涌的市场江湖中笑傲六十多年，八十五岁了还能热爱工作，跳着踢踏舞上班，同时领着伯克希尔为股东每年盈利数百亿美元。看了这本浅显易懂的书，巴菲特在我心里好比张三丰，他在九阳神功心诀内功基础上，融汇了神雕大侠、郭氏以及少林派武功，独创了武当这个名门正派。与之相对的金融大鳄索罗斯，是风清扬，还记得每周一书，第八十期（20150221）《超越金融——索罗斯的哲学》（纪念版）中说过，索罗斯是投资界的风清扬么；2、时间是优秀者最好的朋友：时间和耐心，一个硬币的两面，这是巴菲特的精华。对于资本市场想深化了解的人而言，耐心有巨大的价值，而时间是优秀者最好的朋友，无论对于人还是企业。越是在时间坐标线上靠左，越是投机，越是靠右，越被认为是投资，巴菲特悠闲安静地坐在这个时间坐标的右侧，保持着长期的耐心。以静制动，以不变应万变，因为这个巴菲特也能让我想起太极张三丰。这里还是要推荐一下书里多次提到的《思考，快与慢》（每周一书，第八十一期20150227有所记载），还记得系统1和系统2吗？关键是控制情绪，保持理想，因为理性缺乏，会使得投资者容易陷入系统1的思维，只能做出简单、浅显的判断，不适合复杂的股市；3、学习巴菲特：看了这本书，我最大的体会，简要概括的话是——逆向思维、特立独行、控制情绪、耐心坚持。对内，对自己而言，无论做什么事情，发现自己的路，走自己的路，然后就是坚持。对外，对世界对团队对朋友对他人而言，让专业的人做专业的事情，人的配置相对于资本更为重要。投资企业、投资股票和投资人都是一个道理，如果你选择一个人，对他长期投资，你也希望他是潜力股，其实在遇到他时，应该是是希望此时的他如股票一样不要太高价，能够低价持有对企业的控股权。此外，本书中文版有一特色，有九篇序言推荐，都是投资大佬们的鼎力推荐，也都值得一读。总结本书及序言大佬的特质，那就是——如果你要追求财务自由，那么首先你自己不要成为物质与市场的奴隶，你首先得让自己远离尘嚣。当然这么做，你不一定能够像他们一样，但首先你得学得和他们一样，说不一定坚持后有运气能够实现了呢。